O que David Ellison pode aprender com uma batalha hostil de seu pai
Desbloqueie gratuitamente o Editor’s DigestRoula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal. Quando a Oracle de Larry Ellison lançou uma oferta hostil pela PeopleSoft no verão de 2003, muitos em Wall Street pensaram que era uma façanha. Dezoito meses depois, o bilionário fundador da Oracle prevaleceu. A PeopleSoft desapareceu. Essa batalha, uma das aquisições hostis mais longas e contundentes da história empresarial dos EUA, oferece um guia útil para o filho de Larry, David, enquanto ele tenta a sua própria manobra audaciosa: uma oferta hostil pela Warner Bros Discovery depois de a empresa ter rejeitado a Paramount e adoptado a Netflix. Mas existem algumas lições possíveis. Talvez o mais importante seja que hostil não significa barato. A Oracle ganhou a PeopleSoft pagando. Larry Ellison finalmente aumentou sua oferta de US$ 16 por ação para US$ 26,50 antes que a PeopleSoft finalmente capitulasse. É isso que torna a avaliação — e não apenas o processo — decisiva. O conselho do WBD deixou claro que prefere uma proposta da Netflix que avalia seus ativos de streaming e estúdio em US$ 83 bilhões em dinheiro e ações, contra a oferta hostil de US$ 108 bilhões da Paramount para toda a empresa. Mas a Paramount argumenta que a sua oferta de 30 dólares por ação, totalmente em dinheiro, para toda a empresa é superior à oferta de 27,75 dólares por ação da Netflix. A disputa centra-se na forma de avaliar o que resta: o legado das redes de televisão que a Netflix deixaria para trás. Vários acionistas com quem o FT conversou dizem que preferem, em princípio, a oferta totalmente em dinheiro da Paramount, mas também veem uma oportunidade de extrair mais valor. Como disse um deles: “Quero dinheiro para que possamos seguir em frente. A ideia de que Ellison não leva o acordo a sério é uma piada.”Robert Beirig, gestor de carteira do Oakmark Fund da Harris Associates, um dos dez principais acionistas do WBD, diz que apoia a oferta da Netflix, mas que estaria aberto à Paramount se esta propusesse melhores condições. “Neste ponto, a bola está do lado da Paramount”, diz.David Ellison pode já estar em uma posição mais forte do que seu pai estava em 2003. A oferta da Paramount é toda em dinheiro, totalmente financiada e traz um claro prêmio de título © APDavid Ellison pode já estar em uma posição mais forte do que seu pai estava em 2003. A oferta da Paramount é toda em dinheiro, totalmente financiada e traz um claro prêmio de título, mesmo que o WBD conteste elementos de sua estrutura. Os ventos políticos em Washington também são muito menos hostis à consolidação do que eram durante a administração Biden. Mas não havia nenhum candidato rival à espera nos bastidores da PeopleSoft em 2003. A Oracle era o único jogo disponível. Os diretores do WBD, por outro lado, podem argumentar com credibilidade que estão escolhendo entre dois resultados viáveis, em vez de simplesmente se aprofundarem. David Ellison talvez precise prestar atenção a outra lição da saga PeopleSoft: paciência. A Oracle não conquistou a PeopleSoft ao persuadir os acionistas a oferecerem antecipadamente as suas ações. Durante a maior parte do processo, quase ninguém o fez. A pílula venenosa – que teria diluído a participação de um licitante acima de 20% através da emissão de novas ações com desconto para os acionistas existentes – tornou isso inútil. Em vez disso, Ellison sênior usou a oferta pública como um dispositivo de pressão, forçando o conselho a justificar sua resistência mês após mês, à medida que o preço das ações oscilava abaixo da oferta. RecomendadoA campanha reforçou a imagem de Larry Ellison como um adquirente que não pisca. Ele estava disposto a litigar, esperar pelos reguladores e deixar os conselhos desconfortáveis pelo tempo que fosse necessário. Com o tempo, os acionistas presumiram que a resistência apenas adiava o inevitável. A resistência valeu a pena. David Ellison ainda não tem esse recorde, embora tenha lutado por mais de um ano contra pretendentes rivais para comprar a Paramount. A batalha PeopleSoft também traz lições para WBD. Uma delas é que uma defesa agressiva pode sair pela culatra. A tática mais notória da PeopleSoft foi o “Programa de Garantia do Cliente”, que prometia aos clientes múltiplos de suas taxas de licença se a Oracle cortasse o suporte após uma aquisição. Projetado para tornar o alvo radioativo, tornou-se um símbolo de entrincheiramento gerencial e foi encerrado após reclamações dos acionistas. O WBD não foi tão longe. Mas o argumento de que a Netflix é o comprador mais seguro, independentemente do preço, acarreta um risco semelhante. Os conselhos de administração ficarão sob pressão se ignorarem indefinidamente um prémio elevado sem provas convincentes. Se a Paramount for bem-sucedida, não será porque os acionistas do WBD se apressam a apresentar propostas contra a administração, mas porque o conselho conclui que resistir a uma oferta claramente superior já não cumpre o seu dever fiduciário. A história sugere que esse momento raramente chega sem um preço mais elevado. Portanto, Ellison Junior pode precisar anotar a experiência de seu pai em this.jfk@ft.com@JFK_America
Publicado: 2025-12-22 05:00:00
fonte: www.ft.com
